# 일본에서의 엑싯 — 그로스 시장 상장 기준 개정, M&A, TOKYO PRO Market

> 도쿄증권거래소 그로스 시장의 상장 유지 기준 개정(상장 5년 후 시가총액 100억 엔, 2030년 3월 적용), 일본 M&A 시장 동향, TOKYO PRO Market, 한국계 기업의 도쿄 상장 사례와 대기업 인수 가능성을 정리합니다.

- 주소: https://sjc.company/guide/funding/listing-and-exit/
- 기준일: 2026-10-05
- 발행: SJ Company (에스제이컴퍼니) 일본 진출 가이드, https://sjc.company/
- 갱신 주기: 12개월마다 원문과 대조해 갱신합니다. 다음 점검 예정 2027년 10월.
- 인용 시 출처를 「SJ Company 일본 진출 가이드」와 위 주소로 표기해 주십시오.
- 읽기 전에: 이 글은 공식 통계와 기관 발표를 기준일 현재로 요약한 것입니다. 투자 조건과 검토 기간은 투자자와 회사마다 다르며, 특정 투자자를 추천하거나 투자를 권유하는 글이 아닙니다.


## 핵심 요약

- 그로스 시장의 상장 유지 기준은 2030년 3월 1일부터 '상장 5년 후 시가총액 100억 엔 이상'으로 바뀝니다(종전은 상장 10년 후 40억 엔).
- 신규 상장 기준은 그대로지만, 2025년 스타트업 IPO는 31건으로 최근 10년 중 가장 적었습니다.
- 2025년 일본 기업이 관여한 M&A는 5,115건으로 처음 5천 건을 넘었고, 스타트업 M&A도 167건으로 높은 수준입니다.
- TOKYO PRO Market 상장사는 2025년 말 163개사로 2년 사이 두 배 가까이 늘었습니다.
- 한국인 창업자가 세운 기업용 AI 기업의 지주회사가 2026년 9월 그로스 시장 상장 승인을 받았고, 도쿄증권거래소의 아시아 스타트업 지원 대상에 한국 기업 4곳이 포함돼 있습니다.

## 일본의 엑싯 경로는 어떻게 바뀌고 있나

일본 스타트업의 엑싯은 오랫동안 상장에 치우쳐 있었습니다. 작은 규모로도 상장할 수 있었기 때문입니다. 그 결과 상장 후 성장이 멈춘 소형주가 늘었고, 기관투자자가 살 만한 크기의 회사가 부족하다는 비판이 쌓였습니다. 경제산업성 자료에 따르면 그로스 시장 상장사의 시가총액 중앙값은 약 60억 엔입니다.

지금의 정책 방향은 분명합니다. **작은 상장은 줄이고, M&A와 큰 상장을 늘린다**는 것입니다. 스피다 집계로 2025년 일본의 신규 상장은 108건(2024년 133건), 그중 스타트업은 31건으로 최근 10년 중 가장 적었습니다. 같은 해 스타트업이 인수되거나 자회사가 된 건수는 167건이었습니다.

| 경로 | 2025년 상황 | 한국 스타트업 관점 |
|---|---|---|
| 그로스 시장 상장 | 스타트업 IPO 31건. 유지 기준 강화 결정 | 시가총액 100억 엔을 넘길 수 있는 규모가 전제 |
| M&A | 스타트업 M&A 167건. 정부가 장려 | 일본 사업회사와의 제휴가 출발점 |
| TOKYO PRO Market | 상장사 163개사(연말) | 신용도 확보용. 자금조달·유동성은 제한적 |
| 한국 상장·한국 내 M&A | — | 일본 매출이 한국 밸류에이션의 근거가 되는 경로 |

## 그로스 시장의 상장 유지 기준은 어떻게 바뀌었나

`グロース市場(그로스 시장)`은 도쿄증권거래소의 세 시장 구분 가운데 성장 기업을 위한 시장입니다. 2025년 말 기준 614개사가 상장해 있습니다.

도쿄증권거래소는 2025년 9월 26일 상장 유지 기준의 개정 내용을 공표했습니다. 규칙은 2025년 12월에 개정됐고, 시가총액 기준은 2030년 3월 1일부터 적용됩니다.

| 항목 | 개정 전 | 개정 후 |
|---|---|---|
| 시가총액 기준 | 상장 10년 경과 후 40억 엔 이상 | 상장 5년 경과 후 100억 엔 이상 |
| 적용 시점 | — | 2030년 3월 1일 이후 처음 맞는 사업연도 말부터 |
| 개선 기간 | 1년 | 1년 |
| 신규 상장 기준 | 유통 주식 시가총액 5억 엔 이상 등 | 변경 없음 |

세부 사항 가운데 실무에 영향을 주는 것은 다음과 같습니다.

- **산정 방법.** 사업연도 말 이전 3개월간 종가 평균으로 시가총액을 계산합니다.
- **유예.** 2030년 3월 1일 이후 첫 사업연도 말에 기준에 못 미치더라도, 적합 계획을 공시하면(2030년 2월 28일 시점에 그로스 시장에 상장해 있는 회사에 한함) 계획 기간 말까지 상장 폐지가 유예됩니다. 거래소는 계획 기간을 필요 최소한으로 잡으라고 요구합니다.
- **조기 공시.** 상장 5년이 안 된 회사도 사업연도 말 시가총액이 100억 엔 미만이면, 성장 계획 공시 자료에 새 기준을 의식한 성장 전략을 적어야 합니다. 2025년 12월 말 이후 맞는 사업연도 말부터 적용됩니다.
- **스탠더드 시장으로의 이동.** 그로스에서 스탠더드 시장으로 옮길 때 적용하던 "최근 1년 이익 1억 엔 이상"이라는 형식 요건이 없어졌습니다. 이익을 맞추려고 성장 투자를 줄이는 일을 막기 위해서입니다.

> **신규 상장 문턱은 그대로, 눈높이는 올라갔다**
> 신규 상장의 수치 기준은 바뀌지 않았습니다. 하지만 주간 증권사와 투자자는 상장 5년 뒤 100억 엔을 넘길 수 있는지를 상장 전부터 따집니다. 사실상의 문턱이 올라간 셈이고, 이는 미상장 단계의 투자 심사에도 반영됩니다. [일본 투자유치 실무](https://sjc.company/guide/funding/fundraising-practice/)의 밸류에이션 항목과 함께 보십시오.

## 일본 M&A 시장은 스타트업에 열려 있나

레코프데이터 집계로 2025년 일본 기업이 관여한 M&A는 5,115건으로, 처음 5천 건을 넘어 최다를 기록했습니다. 해외 기업이 일본 기업을 인수하는 건수(372건)도 최다였습니다. 상장사의 사업 재편, 행동주의 주주의 압박, 후계자가 없는 중소기업의 매각이 겹친 결과로 일반적으로 해석됩니다.

스타트업 쪽을 보면, 경제산업성이 정리한 상장 스타트업 포함 M&A·세컨더리 거래 금액은 2023년 2,228억 엔에서 2024년 6,666억 엔, 2025년 6,742억 엔으로 커졌습니다. 정부는 2026년 5월 패키지에서 M&A를 포함한 출구 다양화를 명시했고, 사업회사가 스타트업을 인수할 때도 오픈이노베이션 촉진 세제를 쓸 수 있게 해 두었습니다.

다만 일본 대기업의 인수는 낯선 회사를 한 번에 사는 방식으로 일어나지 않습니다. 대개 다음 순서를 밟습니다.

1. **실증·거래** — 사업부와 실증을 하고 거래 실적을 쌓습니다.
2. **자본 제휴** — CVC나 본체가 소수 지분을 투자합니다.
3. **지분 확대 또는 인수** — 사업상 의존도가 커지면 추가 취득을 검토합니다.

한국 스타트업이 일본 대기업에 인수될 가능성을 높이려면, 일본 사업을 별도 법인이나 사업부로 구분해 두고 실적·계약·지식재산의 귀속을 명확히 해 두는 것이 도움이 됩니다. 인수자는 한국 본사 전체보다 일본 사업 또는 특정 기술을 원하는 경우가 많기 때문입니다. 대기업과의 첫 접점은 [대기업 오픈이노베이션](https://sjc.company/guide/channels/open-innovation/)에서 다룹니다.

> **외환법 심사**
> 일본 법인의 지분이 외국 투자자 사이에서 오가거나, 일본 법인을 가진 외국 회사가 인수되는 경우에도 외환법 심사 대상이 될 수 있습니다. 2026년 개정으로 간접 취득이 규율 범위에 들어갔고, 개정법은 2027년 1월 4일 시행됩니다. 거래 구조를 짤 때 초기에 확인하십시오.

## TOKYO PRO Market은 어떤 시장인가

`TOKYO PRO Market(도쿄 프로 마켓)`은 도쿄증권거래소가 운영하는 전문 투자자 전용 시장입니다. 상장사는 2023년 말 90개사, 2024년 말 133개사, 2025년 말 163개사로 빠르게 늘고 있습니다.

| 항목 | 그로스 시장 | TOKYO PRO Market |
|---|---|---|
| 투자자 | 일반 투자자 포함 | 전문 투자자만 |
| 심사 | 주간 증권사 심사 후 거래소 심사 | 거래소가 인정한 `J-Adviser`가 심사 |
| 수치 기준 | 주주 수, 유통 주식 등 기준 있음 | 주주 수·유통 주식 등 수치 기준 없음 |
| 자금조달·유동성 | 공모로 조달 가능 | 제한적 |

일본 기업은 이 시장을 금융기관과 거래처에 대한 신용도 확보, 채용, 일반 시장 상장 전 단계로 씁니다. 외국 회사 상장 실적은 2025년 말 기준 0개사입니다. 한국 스타트업이 일본 법인으로 이 시장을 검토한다면, 자금조달이 아니라 신용도가 목적이라는 점을 분명히 하고 J-Adviser와 상담하십시오.

## 한국 기업의 도쿄 상장 사례는 있나

공개된 사실은 다음과 같습니다.

- **상장 외국 회사 수.** 도쿄증권거래소 상장 외국 회사는 2025년 말 기준 5개사입니다(프라임 1, 스탠더드 2, 그로스 2). 외국 법인이 그대로 상장하는 사례는 많지 않습니다.
- **지주회사를 통한 상장.** 한국인 창업자가 2017년 설립한 기업용 AI 기업의 지주회사(일본 주식회사)가 2026년 9월 30일 그로스 시장 신규 상장 승인을 받았고, 상장 예정일은 11월 4일입니다. 일본 법인을 상장 주체로 둔 경로의 최근 사례입니다. 상장 신청 서류에 따르면 이 회사는 한국 법인에서 출발한 것이 아닙니다. 2017년 7월 미국 캘리포니아주에 창업 회사를 세웠고, 2018년 5월 한국 법인, 2019년 1월 일본 법인을 자회사로 설립했습니다. 2021년 11월 관리 기능을 일본으로 옮기려고 도쿄에 지주회사를 만들고, 12월에 합병 대가를 지주회사 주식으로 주는 삼각합병으로 미국 창업 회사의 주주를 지주회사 주주로 바꿨습니다. 2023년 7월에는 한국·일본 법인의 주식을 지주회사가 직접 취득했습니다. 본점은 도쿄도 시부야구이고, 미국 세법상 인버전 세제가 적용돼 미국에도 법인으로서 세무 신고를 합니다.
- **거래소의 지원 창구.** `東証 アジア スタートアップ ハブ(도쇼 아시아 스타트업 허브)`는 도쿄증권거래소가 증권사, 은행, 감사법인, 법률사무소, VC 등 파트너·옵서버(2026년 9월 기준 국내외 62곳)와 함께 아시아 스타트업의 일본 사업과 장래 상장을 돕는 틀로, 2024년 3월 시작됐습니다. 2026년 9월 선정된 지원 대상 23개사 가운데 한국 기업은 4개사입니다. 거래소는 선정이 장래 상장을 보증하는 것은 아니라고 밝히고 있습니다.

지원 대상은 매년 재검토됩니다. 문의처는 도쿄증권거래소 상장추진부입니다.

## 엑싯을 염두에 두고 지금 정할 것

- [ ] 일본 상장을 목표로 한다면 어느 법인이 상장 주체가 될지 — [법인 형태 비교](https://sjc.company/guide/setup/entity-types/)
- [ ] 한국 본사와 일본 법인 사이의 지식재산 귀속과 거래 조건
- [ ] 일본 사업의 실적을 별도로 집계할 수 있는 회계 체계 — [일본 세금 기초](https://sjc.company/guide/setup/tax-basics/)
- [ ] 투자 계약의 간주 청산 조항이 M&A 시 어떻게 작동하는지
- [ ] 인수 후보가 될 수 있는 일본 사업회사와의 거래 관계

엑싯은 마지막에 고르는 것이 아니라 처음 구조를 정할 때 함께 정해집니다. 일본 투자자에게 받은 돈은 일본에서의 엑싯을 전제로 한다는 점을 기억하고, 투자 유형별 기대는 [일본 VC·CVC 이해하기](https://sjc.company/guide/funding/vc-cvc/)를 함께 보십시오.

## 자주 묻는 질문

**Q. 그로스 시장의 '시가총액 100억 엔' 기준은 언제부터 적용됩니까?**

2030년 3월 1일 이후 처음 맞는 사업연도 말부터 적용됩니다. 상장 후 5년이 지난 회사가 100억 엔에 못 미치면 1년의 개선 기간을 거쳐 상장 폐지 대상이 됩니다. 다만 2030년 2월 말 시점에 이미 상장해 있는 회사가 적합 계획을 공시하면 계획 기간 동안 유예를 받을 수 있습니다.

**Q. 한국 법인이 그대로 도쿄증권거래소에 상장할 수 있습니까?**

제도상 외국 회사의 상장은 가능하고 2025년 말 기준 도쿄증권거래소 상장 외국 회사는 5개사입니다. 다만 일반적으로는 일본 법인을 지주회사로 두고 상장하는 구조가 더 많이 쓰입니다. 어느 구조가 맞는지는 주간 증권사와 초기에 상의해야 합니다.

**Q. TOKYO PRO Market은 일반 투자자도 살 수 있는 시장입니까?**

아닙니다. 전문 투자자(특정투자가 등)만 매수할 수 있는 시장입니다. 그래서 유동성이 낮고 상장 시 자금조달 규모도 작습니다. 대신 주주 수나 유통 주식에 대한 수치 기준이 없어, 신용도 확보와 일반 시장 상장 준비 단계로 활용됩니다.

**Q. 일본 대기업에 인수되는 엑싯은 현실적입니까?**

가능성은 커지고 있습니다. 정부가 M&A를 엑싯 수단으로 장려하고 오픈이노베이션 촉진 세제를 스타트업 인수에도 적용하고 있습니다. 다만 인수는 대개 기존 거래나 자본 제휴 관계에서 시작되므로, 먼저 사업 제휴나 소수 지분 투자를 쌓는 것이 순서입니다.

## 이 글의 근거와 출처

- 근거 유형: 공식 자료 확인
- 상장 기준, 상장사 수, IPO·M&A 통계, 지원 대상 기업 수, 상장 사례의 회사 구조는 아래 공식 자료에 근거하며, 사례 회사 창업자의 국적은 언론 보도에 따른 것입니다. 엑싯 경로가 바뀌는 배경, 대기업 인수의 진행 순서, 지주회사 구조, 주간 증권사와 투자자의 눈높이에 관한 설명은 일반적인 실무 관점과 해석입니다.
1. 東京証券取引所: [東京証券取引所 — グロース市場の上場維持基準の見直し等について (2025-09-26)](https://www.jpx.co.jp/rules-participants/public-comment/detail/d1/um3qrc0000023zbe-att/um3qrc0000023zdt.pdf) — 확인한 내용: 상장 5년 후 시가총액 100억 엔(종전 10년 후 40억 엔), 2030-03-01 적용, 개선 기간 1년, 적합 계획 공시 시 유예, 스탠더드 변경 시 이익 1억 엔 요건 폐지, 신규 상장 기준 불변 (확인일 2026-10-04)
2. 東京証券取引所: [日本取引所グループ — グロース市場の機能発揮に向けた対応](https://www.jpx.co.jp/equities/follow-up/03.html) — 확인한 내용: 2030년부터 상장 유지 기준 재검토, 2025-09-26 개요 공표, 의견 모집 기간 (확인일 2026-10-04)
3. 日本取引所グループ: [日本取引所グループ — 上場会社数の推移](https://www.jpx.co.jp/listing/co/tvdivq0000004xgb-att/tvdivq0000017jt9.pdf) — 확인한 내용: 2025년 말 그로스 614개사, TOKYO PRO Market 90→133→163개사(2023~2025년 말), 외국 회사 5개사(프라임 1·스탠더드 2·그로스 2·TPM 0) (확인일 2026-10-04)
4. 東京証券取引所: [日本取引所グループ — TOKYO PRO Market 概要](https://www.jpx.co.jp/equities/products/tpm/outline/index.html) — 확인한 내용: 특정투자가 등(프로 투자자) 대상 시장, J-Adviser 제도, 주주 수·유통 주식·이익 등 수치 기준 없음 (확인일 2026-10-04)
5. 東京証券取引所: [日本取引所グループ — 東証 アジア スタートアップ ハブ 概要](https://www.jpx.co.jp/equities/listing-on-tse/startuphub/index.html) — 확인한 내용: 증권사·은행·감사법인·법률사무소·VC 등 파트너와의 연계, 지원 대상의 정기 재검토, 문의처(상장추진부) (확인일 2026-10-04)
6. 東京証券取引所: [日本取引所グループ — 「東証 アジア スタートアップ ハブ」2026年支援対象企業の選定について (2026-09-25)](https://www.jpx.co.jp/corporate/news/news-releases/1071/20260925-01.html) — 확인한 내용: 2026년 지원 대상 23개사(한국 4개사), 파트너·옵서버 국내외 62곳, 상장 비보증 문구, 매년 정기 재검토 (확인일 2026-10-04)
7. 東京証券取引所: [日本取引所グループ — 新規上場会社情報](https://www.jpx.co.jp/listing/stocks/new/index.html) — 확인한 내용: Allganize Holdings(주) 그로스 시장 상장 승인 2026-09-30, 상장 예정일 2026-11-04 (확인일 2026-10-04)
8. 東京証券取引所(新規上場会社情報 掲載): [Allganize Holdings株式会社 — 新規上場申請のための有価証券報告書(Ⅰの部) (2026-09-30 提出)](https://www.jpx.co.jp/listing/stocks/new/t13vrt00000269d4-att/11AllganizeHoldings-1s.pdf) — 확인한 내용: 그룹 연혁: 2017-07 미국 설립, 2018-05 한국·2019-01 일본 법인, 2021-11 도쿄 지주회사 설립, 2021-12 삼각합병으로 본사 기능 이전, 본점 도쿄도 시부야구, 미국 인버전 세제 적용 (확인일 2026-10-05)
9. 経済産業省(内閣官房 掲載): [経済産業省 — 日本のスタートアップエコシステムの現状評価 (第4回スタートアップ政策推進分科会 資料1, 2026-05-20)](https://www.cas.go.jp/jp/seisaku/nipponseichosenryaku/startup/dai4/shiryou1.pdf) — 확인한 내용: 그로스 시가총액 중앙값 약 60억 엔, 상장 스타트업 포함 M&A·세컨더리 거래 금액 2023년 2,228억·2024년 6,666억·2025년 6,742억 엔 (확인일 2026-10-04)
10. 内閣官房: [内閣官房 — スタートアップ総力創出パッケージ (2026-05-20)](https://www.cas.go.jp/jp/seisaku/nipponseichosenryaku/startup/startup_package.pdf) — 확인한 내용: M&A를 포함한 출구 다양화, 오픈이노베이션 촉진 세제의 M&A 적용, 그로스 기준 2025년 12월 개정·2030년 적용 개시 (확인일 2026-10-04)
11. スピーダ スタートアップ情報リサーチ(旧INITIAL, ユーザベース): [スピーダ — 選別と延長戦が進む 2025年スタートアップ資金調達動向 (Japan Startup Finance 2025, 2026-01-19)](https://initial.inc/articles/japan-startup-finance-2025) — 확인한 내용: 2025년 IPO 108개사(2024년 133개사), 그중 스타트업 31개사(최근 10년 최저), 스타트업 피인수·자회사화 167건 (확인일 2026-10-04)
12. レコフデータ: [MARR Online — 2025年のM&A回顧(2025年1-12月の日本企業のM&A動向)](https://www.marr.jp/genre/market/MAkaiko/entry/66036) — 확인한 내용: 2025년 일본 기업 M&A 5,115건(전년 대비 8.8% 증가, 최다), OUT-IN 372건(최다) (확인일 2026-10-04)
13. 財務省: [財務省 — 2027年(令和9年)施行 外為法改正 関連資料 (概要資料 2026-09-16)](https://www.mof.go.jp/policy/international_policy/gaitame_kawase/fdi/20260914204008.html) — 확인한 내용: 개정 외환법으로 간접 취득이 규제 대상에 추가, 시행일 2027-01-04 (확인일 2026-10-04)
14. ZDNet Korea: [ZDNet Korea — 올거나이즈, 일본 증시 입성한다…11월 도쿄증권거래소 상장 (2026-10-01)](https://zdnet.co.kr/view/?no=20261001143854) — 확인한 내용: 한국인 창업자가 2017년 설립한 기업용 AI 기업, 모회사의 상장 승인과 상장 예정일 (확인일 2026-10-04)